Overlay Management

Jedes Overlay-Mandat wird auf die individuellen Bedürfnisse des Investors ausgerichtet.

• Chance zur Partizipation an positiven und Begrenzung bei negativen Marktbewegungen (Verteidigung der Wertuntergrenze)
• Möglichkeit, schnell und flexibel auf Marktrisiken zu reagieren
• Risikomessung im Rahmen der Overlay-Steuerung (auch im Outsourcing) auf Einzeltitelebene

• Modularität: Separate Budgetierung der verschiedenen Risikoarten
  • Hauptrisikoarten: Aktien-, Zins-, Währungsrisiken
  • Nicht- oder nur bedingt steuerbare Risiken: beispielsweise Spread-, Overnight-Risiken
  • Dynamisierung mittels taktischer Signale möglich (Risk Overlay^PLUS)

• Berücksichtigung der unterschiedlichen Asset-Klassen, Risikoarten und Vorgaben
  • Hedgebarkeit, Risikoallokation, Risikobudgetierung
  • Regulatorische und politische Vorgaben

• Steuerung der Risikoarten individuell oder ganzheitlich
• Individualität des Overlays wird durch eine eigens dafür entwickelte Softwarelösung unterstützt

Modularer Overlay-Ansatz – es wird nur gesichert, was nötig ist.

• Schafft Individualisierung durch Modularisierung

• Konsistenter, auf Risikoarten ausgerichteter Risiko-Overlay-Prozess
  • Zielgerichteter Einsatz von Derivaten: Derivate sichern keine Asset-Klassen, sondern Risikoarten
  • Reduziert die Tendenz zu prozyklischem Verhalten mittels antizyklischen Risikobudget-Transfers zwischen Einzelbudgets (Risk Overlay^PLUS)
  • Nutzen von Diversifizierungseffekten, wo es sinnvoll ist – Absichern von Risiken, wo es notwendig ist
  • Minimiert die Wahrscheinlichkeit einer Vollsicherung

• Erhöht die Risikotransparenz, zum Beispiel Performance nach Risikoarten

Overlay-Steuerungslogik wird auf taktische Signale abgestimmt.

• Einsatz unabhängig vom Signalanbieter möglich
  • Erfolgreiche Kooperation mit Vescore by Vontobel Asset Management seit über zehn Jahren
  • Taktische Signale haben fundamentalen, aktiven Charakter

• Performancesicherung durch signalabhängige Limitierung für Risikobudgets bei Aktien, Renten, Währungen (siehe FX Overlay)
• Antizyklischer, taktischer Wiedereinstieg in den Markt durch signalbasierte Budgetfreigabe
• Intelligente Risikobudget-Allokation durch taktische Signale

Es gibt einige Gründe, aus der Fahrspur zu geraten. Und es gibt eine erprobte Möglichkeit, sie zu halten. Wie dies aussehen kann, veranschaulichen Simulationen für das Jahr 2020 und 2021, basierend auf der Strategischen Asset-Allokation (SAA): 40 Prozent Aktien Welt, 60 Prozent Renten (Staatsanleihen) Euroland, USD-EUR-Hedge, 8 Prozent Risikobudget, Absicherung über Index-Futures.

• Aufwärts- und Seitwärtsmarkt: keine Auswirkung auf SAA mit Risk Overlay^PLUS
• Rentenseite: Sicherung im Sommer ist für leichten Performanceunterschied verantwortlich
• Aktienseite: Benchmark wird zu 100 Prozent gehalten

• SAA mit Risk Overlay^PLUS:  Optimale Sicherung nach unten (hält Wertuntergrenze) und schneller Wiedereinstieg in den Markt
• SAA ohne Risk Overlay^PLUS durchbricht im März 2020 deutlich die Wertuntergrenze bei 92 Prozent

Hinweis: Beim Einsatz eines Overlays können Opportunitätskosten anfallen. Es kann nicht garantiert werden, dass die Wertuntergrenze stets gehalten wird. Vergangene Performance ist kein Maßstab für künftige Entwicklungen.

Die zentrale Aufgabe eines FX Overlay ist die Risikobegrenzung von Währungseinflüssen beim Investieren in globale Aktien- oder Rentenwerte und  illiquide Anlagen, wie etwa Alternative Investments und Real Estate. Universal Investment bietet vor diesem Hintergrund eine regelbasierte Währungssicherung an, entweder direkt im jeweiligen Fonds oder aber zentralisiert in einem separaten Overlay-Segment. Durch kompetitiven Handel mittels Best-Execution-Ansatz kann dieses Segment den Kassebedarf senken und sorgt für eine deutliche Reduktion der Kosten. Zur Abrundung des gesamten FX-Overlay-Prozesses steht der Service des Collateral Pool Managements zur Verfügung.

Verschiedene Ausgestaltungsmöglichkeiten eines FX Overlays können gewählt werden:

FX Overlay – mit FX Futures / FX Forwards

• Statische Sicherung einer festgelegten Sicherungsquote
• Nutzung von Netting-Effekten auf Masterfondsebene bei einem zentralisierten Overlay
• Effektive Reduktion des Risikos von Wechselkursänderungen
• Klare und nachvollziehbare Prozesse

FX Overlay – mit einer Kombination aus FX Forwards und FX-Optionen

• Innovativer Mechanismus: Fremdwährungsrisiken werden mit einer Mischung von Forwards und Optionen abgesichert, dadurch kann die Cost of Carry reduziert werden
• Zero-Cost-Collar-Strukturen sind möglich, dadurch entsteht initial kein Prämienaufwand für die Optionen
• Anpassungen in der SAA und im FX Exposure erfordern in der Regel keine Anpassung der optionalen Strukturen, sondern werden über die Forwards gesteuert

FX Overlay – mit taktischen Signalen von Vescore by Vontobel (Risk Overlay^PLUS)

• Reduzierung der Sicherungsquote bei positiven Signalen
• Reduzierung Senkt von Opportunitätskosten aus der Sicherung, bei sehr geringer Volatilität und erheblich reduzierten Drawdowns aus Währungseffekten
• Deutliche Entlastung des Liquiditätsbedarfs aus Währungssicherung
• Eingliederung in Risk Overlay^PLUS für Aktien und Renten möglich
• Zusätzliche Absicherung durch Mitführen eines Risikobudgets

Das Konstrukt der Master-KVG bietet darüber hinaus einen holistischen Blick auf das gesamte Währungs-Exposure in einem Masterfonds.

Manuel Stratmann und Glenn Marci, Senior Portfolio Manager Overlay & Quant Models bei Universal-Investment-Luxembourg S.A., Niederlassung Frankfurt am Main, legen in diesen Interviews unsere drei unterschiedlichen Overlay-Ansätze dar.

Das Portfolio-Management-Team von Universal Investment stellt verschiedene Aspekte rund um das Thema Overlay Management vor.